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　　一、黑色金屬行情回顧

　　4月，雄安新區設立一度引發黑色金屬全線上漲，但在供需矛盾累積下市場迅速回調。螺紋鐵礦石期貨均不斷下挫，鋼鐵產量維持高位，供應壓力增加。作為傳統鋼材消耗旺季需求啟動不及預期，市場庫存積壓，庫存降幅收窄，鄰近月末，螺紋鋼盤面修復貼水，加之環保限產政策加碼利多鋼材，鋼價開始小幅回升。

　　鐵礦石方面，國內港口鐵礦石庫存不斷增加并突破歷史高點，進入4月之后，港口庫存量有所下降，但降幅不大，目前仍處歷史高位，影響市場心態，現貨成交乏力，鐵礦期貨震蕩中走低。

　　二、鐵礦石市場分析

　　2.1進口鐵礦石價格大幅下跌

　　4月以來，進口礦市場價格大幅下挫。進口礦價延續悲觀態勢，港口現貨報價持續下調，現貨跌勢不斷擴大。鄰近月末，鐵礦石現貨價格小幅企穩回升。進口礦現貨市場有所回暖，但庫存壓力仍然較大，礦價仍有下跌空間。

　　2.2港口庫存維持歷史高位

　　3月澳洲巴西季節性天氣影響逐漸消除，發貨量趨于平緩。進入4月后，四大礦山將開始逐步放量生產，鐵礦供應壓力逐漸增大。截至4月23日，巴西鐵礦石總發貨量為738.5萬噸，澳大利亞發貨量為1502.3萬噸，總發貨量較3月末增加62.4萬噸。其中，澳大利亞發往中國鐵礦石總量1225.9萬噸，較3月末1148.2萬噸增加77.7萬噸。

　　海關總署數據顯示，3月我國進口鐵礦砂及其精礦9556萬噸，較上月增加1207萬噸，同比增長11.4%，創單月進口量歷史新高；1-3月我國累計進口鐵礦砂及其精礦27088萬噸，同比增長12.2%。鐵礦供給壓力不斷增加。

　　進口鐵礦石總量突破歷史高位，導致國內港口鐵礦石庫存持續走高。截至4月21日，國內鐵礦石港口庫存13000萬噸，仍為歷史高位，較去年同期庫存水平9695萬噸大幅增加3305萬噸，增幅達到34.1%。港口庫存持續走高，供應壓力不斷增加。

　　2.3國內礦山復產增加

　　3月以來，國內中小型礦山復產積極性高漲，山東、安徽、山西及河北四省新增產能約2000萬噸。截至4月14日，國內礦山開工率持續五個月保持回升態勢，升至51.5%，較3月末上升0.4個百分點。3月我國鐵礦石原礦產量11360.96萬噸，同比增長18%。鐵礦石原礦累計產量29819.04萬噸，同比增長15.9%。國內礦山相繼復產，原礦產量同比大幅增長，使得鐵礦供給進一步承壓。

　　從供應情況來看，鐵礦石庫存依舊處在高位，國內礦山復產增加，供給壓力較大。需求方面，鋼企盈利水平下滑明顯，截止4月21日，全國鋼廠盈利率72.39%，周環比下降12.89個百分點。礦石需求壓力增加。

　　目前鐵礦石供應仍較為充足，港口庫存處于歷史高位。由于鋼價下跌導致鋼企利潤收縮，清理“地條鋼”期限逐漸到來，鋼鐵產能將進一步收縮。鐵礦石需求不確定性增加，短期將維持震蕩偏弱格局。

　　三、鋼材市場基本面分析

　　3.1鋼廠產能利用率持續攀升，供給壓力加大

　　從統計來看，截至4月21日，調研163家鋼廠高爐產能利用率86.06%周環比增0.57%，剔除淘汰產能的利用率為91.01%同比增3.18%，鋼廠盈利率72.39%降12.88%。目前噸鋼生產利潤尚可，鋼廠復產持續增多。截止4月21日，全國鋼廠高爐開工率從年初開始持續攀升至77.9%，環比增加0.28個百分點。預期后市鋼廠供給將繼續承壓。

　　高利潤導致鋼廠產能釋放，基建開工與下游補庫導致3月粗鋼日均產量創歷史新高。統計局數據顯，3月全國粗鋼、生鐵、鋼材產量分別為7200萬噸、6200萬噸和9676萬噸，同比分別增長1.8%、增長1.8%和下降0.7%；其中，粗鋼日均產量達到232.26萬噸，同比增長6.42%，創歷史新高。一季度粗鋼產量為20110萬噸，同比增長4.6%，鋼材市場供給壓力仍存。

　　3.2傳統需求旺季，庫存壓力依然存在

　　4月為傳統消費旺季，螺紋庫存降幅增加，但與去年同期相比仍保持較高水平。截至4月21日，全國主要城市螺紋鋼庫存為585.02萬噸，與3月末相比，全國螺紋鋼庫存下降112.45萬噸。隨著鋼材消費增多，庫存降幅有所擴大；但與去年同期相比，螺紋鋼庫存總量同比增加136.6萬噸。

　　3.3鋼坯價格先跌后漲，走勢承壓

　　鋼坯價格弱勢下跌，唐山鋼坯繼續走弱到2800以下，看空心態明顯。目前成品材多數資源利潤不足，加上庫存壓力大，下游在原料價格拉漲刺激下多階段性補庫操作，鋼坯價格在利潤尚可的壓力下，上漲動能不足。

　　3.4關注“地條鋼”督查與“一帶一路”峰會限產

　　發改委表示6月30日前徹底取締“地條鋼”，不僅僅是對“地條鋼”生產企業進行關停，而是要徹底拆除所有“地條鋼”有關設備。部級聯席會議將聯合各部委對“地條鋼”連續開展兩輪督查。第一輪是近日即將啟動的對各地“地條鋼”取締拆除重點的專項督查，第二輪將是在6月底后，進行“地條鋼”清理取締的驗收。隨著徹底取締“地條鋼”時限的不斷接近，鋼鐵產能將有所縮減，將在低位支撐鋼價反彈。

　　“一帶一路”國際合作高峰論壇將于5月14日至15日在北京舉行，目前還有來自110個國家的官員、學者、企業家、金融機構、媒體等各界人士確認參加論壇，參考去年其他大會環保及限產政策，預期北方鋼廠將面臨環保壓力。

　　伴隨“一帶一路”峰會召開，京津冀地區將面臨更加嚴格的環保限產政策，鋼廠面臨停產，供給壓力或將有所釋放，拉動鋼價上漲。在環保政策不斷加碼的壓力下，倒逼鋼廠檢修及停產，減少產能釋放。

　　四、后市分析

　　4月螺紋基差持續走高。隨著期貨價格下跌，現貨市場補跌走弱，基差有所下降，但整體來看螺紋期貨貼水幅度較大，盤面有修復需求。在鋼廠高爐開工率持續回升、樓市調控政策大面積鋪開與升級、市場資金逐步收緊等影響下，鋼價持續下跌。鋼廠利潤仍處于較高水平，刺激鋼廠生產擴大，粗鋼日均產量維持高位，下游需求啟動不及預期，導致鋼市供需矛盾不斷累積，鋼價持續走弱。

　　“一帶一路”國際合作高峰論壇將于5月14日-15日在北京舉行，預計京津冀限產政策將逐步顯現，峰會前鋼價將有所提振。后期由于噸鋼利潤處于高位，價格將沖高回落。操作上，螺紋1710在峰會前可少量多單持有，峰會結束后隨著產能繼續釋放，逢高沽空為主。

　　鐵礦石：基本面走弱，重心或將下移

　　4月鐵礦石價格大幅下挫，鋼廠在高利潤下開工率持續增加，礦石需求基本維持穩定。4月開始國內鐵礦石港口庫存有所下降，但降幅有限，目前庫存仍處歷史高位，并且隨著外礦發貨與國內礦山開工率增加，鐵礦石供給將進一步承壓。

　　近期環保政策加碼，“一帶一路”峰會召開，鋼廠將面臨更嚴格限產要求，礦石后市需求承壓。短期鋼價上漲或將帶動礦價，且期貨大幅貼水盤面有修復需求，礦價低位有反彈動力，中期壓力依舊存在，反彈做空為主。